脱水回顾：

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今日内容：

Ⅰ

乘储能东风！钒电池产业化提速正当时？

钒电池是一种基于金属钒元素的氧化还原的电池系统，属于液流电池的一种。根据电化学反应中活性物质的不同，液流电池可分为钒液流电池、锌基液流电池、铁铬液流电池等。其中全钒液流电池寿命长、规模大、安全可靠的优势尤为突出，成为规模储能的首选技术，在调峰电源系统、大规模风光电系统储能、应急电源系统等领域具有广阔的应用前景。

作为储能技术的一种，钒电池2021年和2022年在新型储能装机中的占比分别为0.6%、2.3%。随着长时储能需求的增大，未来钒电池渗透率有望进一步提升。乐观场景下，假设各省储能目标都能顺利实现，2025年国内钒电池市场渗透率达到15%，平均储能时长为4h，则预计2025年钒电池的装机功率为9GW，装机容量达到36GWh以上，而钒电池产业将从商业化初期进入规模化发展阶段。

产业链来看，钒电池上游为钒矿、中游为原材料商和电池集成商。现阶段钒电池产业链面临的主要问题是成本制约了钒电池的规模化市场应用。后续随着产业链的完善，成本会有进一步的下降空间。

上游钒矿方面，我国钒储量非常丰富，已探明钒储量位居全球第一。在钒资源的应用方面，2%应用在钒储能领域。中游关键材料方面，目前国内基本已经可以实现全国产化。其中，电解液是钒电池电能的载体，其性能直接影响着钒电池的储电能力。隔膜则是另一影响钒电池工作性能的关键材料，主要通过分隔正负极电解液并选择性透过离子的方式实现电池结构中完整回路的构建。下游方面，钒电池电堆是发生充放电反应，实现电能化学能相互转换的部件，是钒电池储能系统的核心部件。

政策趋势下，在大规模长时储能领域，未来全钒液流电池替代锂电池是大趋势。上游企业中，自有钒矿资源的企业拥有比较高的资源壁垒，参考锂电池行业竞争格局，随着钒电池产业化的推进，钒价有望进一步上涨，自有钒矿资源的企业有望率先收益。中游企业中，电解液厂商多为钒资源企业向下游产业链延伸或者电池集成商向上游一体化布局；由于隔膜材料是钒电池组件中成本仅次于电解液的部分，且商品化的Nafion隔膜价格昂贵，被国外高度垄断，有望打破国外垄断的企业有望充分收益。下游企业中，由于现阶段钒电池初装成本较高、市场处在推广期，利润承压，且钒电堆的技术壁垒较高，拥有深厚技术积累的行业龙头企业有望保持长期优势。

上市公司投资机会方面，钒钛股份是国内最大的钒制品企业，具有显著的资源优势、产业优势和品牌优势。2022年公司的钒制品产量为4.69万吨，占国内钒制品总产能的31%以上。由于钒制品供给相对刚性，而下游需求旺盛，因而公司拥有较强的议价能力。2022年10月，公司与大连融科达成合作，在四川攀枝花市建设2000m3/年产能的电解液产线，预计2023年4月份建成投产。相比其他公司，公司成本优势明显。

另外，河钢股份主要通过子公司承德钒钛布局钒制品业务，是国内第二大钒制品企业。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒产品年产能2.2万吨，位居全国第二。公司目前已建成1000吨/年高纯钒产线、1000吨/年钒电解液产线，产品质量得到国内外顶级钒电池厂家的认证，并应用于部分光伏-钒储能系统。

Ⅱ

叉车+智能物流双轮驱动，数字化建设加速再赋能！

诺力股份：公司是中国领先的物料搬运设备和物流解决方案制造商和服务商，未来在巩固全球轻小型运输车辆行业领先地位的基础上,力争在电储车领域、物流一体化方案和智能化领城全面领先。

标签：两大业务、高市占率、智能仓储物流龙头、数字化建设

看点一：两大业务

公司是智能仓储物流龙头，为全领域智能内部物流系统中和解决方案提供商和服务商，主要业务由智慧物流系统业务和智能智造装备业务两大板块构成，智慧物流业务方面为制造型企业、流通型企业以及物流配送中心提供包括自动化立体仓储系统、自动化输送分拣系统、无人搬运机器人及系统和自动化物流软件系统的方案设计、数据仿真、设备制造、安装调试、售后服务于一体的解决方案；智能制造装备业务方面主要从事各类物流装备的研发、制造、销售及其相关服务，主要产品包括轻小型搬运车辆、机动工业车辆、AGV叉车等工业车辆，主要涵盖电动平衡重叉车、电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车、电动牵引车、AGV叉车以及各类轻小型搬运车辆。

研报菌简评：公司智慧物流系统业务比重持续上升，两大主营业务双轮驱动公司业绩增长。

看点二：高市占率

全球叉车竞争格局相对分散，海外品牌优势明显，国产品牌成长迅速，公司为国内排名前六的老牌叉车企业，国内叉车行业集中度较高，安徽合力和杭叉集团市占率合计达50%以上，形成双寡头垄断局面。从全球市场来看，叉车作为传统成熟行业，海外发展时间更久，日本丰田、德国凯傲集团和德国永恒力为全球叉车龙头，中国叉车企业经过多年技术积累和持续性研发投入，正逐步像国际龙头企业看齐。

研报菌简评：国内叉车行业集中度较，叉车行业已进入成熟阶段，行业竞争更多体现在规模优势、成本控制、销售渠道和售后服务等方面的综合。

看点三：销售网络

公司销售网络遍布全球，通过直销及经销模式的销售网络全面覆盖中国市场，同时公司设立欧洲、北美、俄罗斯、马来西亚等销售子公司，法国设立研发中心，涉及仓储设备智能化到软件开发。

研报菌简评：公司将充分发挥人才集聚、技术研发、政策支持等方面的优势与经验，助力诺力股份成为世界级仓储物流设备与整体物流解决方案提供者和服务商目标的达成。

看点四：智能仓储物流龙头

公司为智慧物流仓储龙头，客户资源优质公司快速占领市场并扩大自身优势，在国内物流仓储系统集成领域占据先发优势。客户广泛分布于食品饮料、医药、电子商务、汽车、电力、机械制造、造纸、化工、纺织服装、物流仓储、冷链、新能源锂电等众多领域。

研报菌简评：据统计数据显示，公司在2021年中国物流仓储系统集成商综合排行第一，其次是新松、北自所、昆船智能等企业。

看点五：数字化建设

公司重视数字化建设，从顶层设计规划，制定了“数字诺力”整体战略规划，持续加大投入。2022年大数据管理部持续协助各子公司提升信息化、数字化水平，引进了首席信息官,充实了诺力智能大数据管理部和中鼎软件人才队伍；打造了诺力特色租赁业务平台，助力租赁业务信息化管理；赋能中鼎集成，推进了PLM项目的进程。

研报菌简评：公司高度重视“数字诺力”建设，通过一个目标、七大模块、两大基础、三大抓手加快建设目标。

参考资料：

1、20230517-联储证券-钒电池深度报告：乘储能东风，溪云初起正当时

2、20230522-国金证券-诺力股份-603611：内部管理改善，“叉车+智能物流”双轮驱动

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