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投资要点：

事件：2023年5月19日，国家发改委就《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》和《电力负荷管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，针对短时的电力供需紧张、可再生能源电力消纳困难等情况，对电力需求响应的主体范围、响应能力等提出新要求，虚拟电厂将成为需求侧资源与电力运行调节的关键机制。（1）需求响应能力新目标：到2025年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。（2）需求侧资源整合新模式：支持各类电力需求侧管理服务机构整合优化需求侧资源，逐步将需求侧资源以虚拟电厂等方式纳入电力平衡。

新能源电力供应稳定性问题亟待解决，虚拟电厂成为需求侧解决方案。根据《2021中国新能源发电分析报告》预测，在“双碳”目标下，我国风电、光伏发电将加快成为主体电源的步伐。2030年，新能源装机容量占比将由2020年的24%提高至41%，发电量占比由9.5%提高至22%。然而，从发电量来看，2020年中国新能源发电量占比仅10%。新能源装机容量提升成为大势所趋，新能源供电不稳定问题迫在眉睫。虚拟电厂是依托负荷聚合商、售电公司等机构，通过新一代信息通信、计量控制和系统集成技术，实现可调节负荷、新型储能、分布式电源、电动汽车等需求侧资源的聚合、协调、优化，形成规模化调节能力支撑电力系统安全运行。

虚拟电厂政策有力推动智能电网建设进程，智能电表芯片公司迎发展机遇。虚拟电厂的关键技术主要包括协调控制技术、智能计量技术以及信息通信技术，预计将对智能电表芯片中的计量芯片以及电力线载波通信芯片带来需求拉动。同时，自22Q4起，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，而启动双模通信模组招标，本轮升级对智能电表的更换需求预计可在未来5-8年内逐步释放，预计将持续为智能电表芯片行业赋能。（1）钜泉科技：作为国内领先的智能电表芯片企业，具备全面的智能电表芯片设计能力，产品矩阵覆盖计量芯片+MCU芯片+载波芯片，预计将充分受益于虚拟电厂政策带来的行业发展机遇。（2）力合微：深耕物联网通信基础技术及底层算法，具备电力物联网PLC核心技术实力。近年来大力开拓PLC新应用场景，可转债募投资金计划投向智慧光伏、电池智慧管理、智能家居等领域的PLC技术研发，预计将受益于虚拟电厂及新型电力负荷管理系统的构建。（3）创耀科技：专注于接入网网络通信与电力线载波通信领域的通信核心芯片的研发及解决方案的提供，其中电力线载波芯片除应用于智能电网领域外，目前也已成功投入到智慧路灯和光伏通信领域，预计将受益于智能电网政策推动。

投资建议：我们看好智能电表芯片行业受益于虚拟电厂政策叠加PLC向双模升级双重利好，建议关注智能电表芯片行业受益公司：钜泉科技、力合微、创耀科技。

风险提示：虚拟电厂政策推广落地不及预期风险；智能电网建设进程不及预期风险；公司技术研发风险。