海外方面,高基数叠加能源价格大幅下挫,5月美国CPI大幅下行至同比增速4%,预计基数效应还将促使6月美国CPI快速回落至3~3.3%,7月将企稳或小幅反弹。美联储6月FOMC会议暂停加息,整体保持鹰派,否认今年降息,利率预期和点阵图显示今年或仍有两次加息。市场更多反应暂停加息信号,宽松预期占据主导,短期宽松交易可能持续,直至再度计入通胀粘性预期,可能在基数效应消减后的7~8月。
国内方面,5月经济数据呈现筑底特征,工业增加值环比低位改善,服务业、消费基本持平,可选消费有亮点,地产相关消费增速较低。投资方面,固投受地产拖累走弱,基建、制造业投资改善。青年失业率上升,社融低于预期,央行调降OMO和MLF利率,政策预期进一步升温,风险偏好有所提振。
【资料图】
市场策略方面,债券方面,地产仍是关键指标,主要观察点是销售和开工活动。6月以来,三十城市销售面积整体弱于过去4年同期水平,开工低迷,后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下,以控久期票息策略的防守为主。中期,经济复苏预期改善将带来利率上行。
A股方面,6月以来市场对稳增长政策的预期上升,持续定价经济复苏。当前市场估值仍处于低位,对后续行情乐观,节奏上关注政策的实际力度和落地效果。参考历次复苏定价阶段,消费业绩优于周期,食品饮料、家电、美容、社服等行业涨幅领先。历史数据表明,周期业绩滞后于地产销售,而本轮地产销售复苏不确定性仍较强,短期内周期业绩难以好转。结构上,推荐食品饮料/家电/社服等消费方向行业、周期向上的电子/医药、以及中特估加持的石油。
港股方面,国内经济基本面筑底,政策预期升温,美联储暂停加息,短期宽松交易占主导,美元回落,港股受益。
原油方面,2023年全球需求向下,原油震荡偏弱,OPEC+财政盈亏线托底。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为油价提供支撑。
黄金方面,海外增长趋弱,年度维度黄金投资价值较为明确。短期海外转入宽松交易,美元回落对黄金形成提振。
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